比特幣觀察家們更感興趣的一個問題是，誰在購買支撐比特幣的所有 Tether？根據 Decrypt 共享的一份新的 Sino Capital 報告，答案很簡單：很多中國投資者是其中的一部分。他們不想讓你知道他們正在購買 USDT，因為政府不贊成在那裡購買比特幣。

這種解釋有助於解決對 USDT 的一些批評，部分原因是一篇學術論文聲稱 Tether 在 2017 年曾被用來注入比特幣，並聲稱 Tether 持有四分之三的儲備金。批評人士堅稱，該公司只是在印製穩定幣而沒有任何真正的買家，從而抬高了比特幣的價格。 

報告稱，影響新 Tether 發行的一件事是，大量中國買家使用場外 OTC。總部位於北京的 Sino Global Capital 首席執行官 Matthew Graham 表示：

我們的重點在於：（1）OTC 在中國是一個巨大的市場，其規模遠遠超出人們的想像；（2）USDT 是這種流動的關鍵所在。

上海洗牌

自 2020 年以來，Tether 已經為加密貨幣市場增加了價值 50 億美元的 USDT，達到了 90 億美元的總市值——比任何其他穩定幣高出 10 倍。據估計，Tether 的大部分需求來自 10 萬中國散戶和機構買家，否則他們無法進入加密貨幣市場。報告指出：

USDT 是中國加密貨幣投資者進入市場的一種非常流行的方式，大多數交易所提供一系列 OTC 選項。

這份報告解釋了中國比特幣的法律灰色地帶。儘管中國政府承認比特幣實際上是虛擬財產（因此不禁止加密貨幣的所有權），但它禁止交易。（其中許多此類交易所將其服務器移至其他司法管轄區，並仍為使用 VPN 的中國公民提供服務。） 

自 2018 年以來，中國還禁止公民使用外國加密貨幣服務，並禁止銀行在交易所開設賬戶。 

Tether 之於中國投資者

說到 USDT，穩定幣非常適合為被銀行和政府拒之門外的中國加密客戶提供服務，主要是因為它具有很高的流動性，與所有東南亞主流交易所都整合在一起，而且不需要任何許可。

這些代幣是由場外交易平台發行，這是一種經紀模式，在冷戰後的中國工業繁榮時期非常流行，作為散戶投資者進入受限市場的一種方式。根據運營情況，這些場外交易市場將在中國高度網絡化、緊密結合的加密經濟中實現買家與賣家的匹配，或自行提供流動性。

一位匿名的 OTC 員工接受了 Decrypt 的採訪，證實了這份報告的調查結果。

這位員工指出，用人民幣交易比特幣在技術上並不違法，但是任何人這樣做，銀行帳戶都會被鎖定甚至關閉。這位員工說，從 USDT 到比特幣的交易並不完全合法，但可以接受。

Matthew Graham, Sino Global Capital CEO 

Matthew Graham 對 Decrypt 表示：「包括 USDT 在內的特別是 USDT 的場外交易在中國是一個公開秘密」，「這是一個敏感的話題，但在中國加密界是常識。」

  Sino Global Capital 報告

OTC 之於中國

這位與 Decrypt 交談的員工表示，根據比特幣的價格趨勢，他的 OTC 服務於大約有 100 個年交易額超過 50 億美元的大客戶。他說場外交易在西方國家的加密貨幣友好型銀行中擁有賬戶，包括 Silvergate 和 Deltec（後者與巴哈馬的 Tether 所使用的銀行相同）。

場外交易市場還與幾家為加密資產提供流動性的西方交易所經紀公司有關係；由於這兩個實體之間的業務關係，它可以直接從 Tether 那裡購買。

Sino Capital 報告稱，在法律灰色地帶可能很棘手，但是像這樣的場外交易機構已經掌握了站穩腳跟的必要步驟。

專業水平和規模各不相同，許多服務存在於中國的法律灰色地帶。

Matthew Graham 說，在專業領域的一端，OTC 服務台迎合的是巨鯨交易者，其中包括高淨值個人和機構交易者，更大規模的交易通常通過「信號和電報以及面對面的會議」來促成。他還補充說，這種灰色地帶的經濟在推薦的基礎上繁榮發展。 

Matthew Graham 說：「問題的另一個方面，購買更容易，因為它們可以在雷達下飛行。如果它們運行 VPN，這些小賬戶持有者可以直接從交易所與 OTC 進行交易，並通過支付寶、微信或銀行電匯付款。」

「貓和老鼠」

OTC 服務台的員工告訴 Decrypt，Tether 的平均買入費約為 10,000 元人民幣（或 1,400 美元）。在過去的一年中，這家經紀公司的客戶數量激增了 300％。

據推測，這種趨勢在為中國服務的六家主要的 OTC 交易所中很常見。而且，根據 Sino Captial 的報告和 Chainalysis 數據，這一趨勢只是在交易禁令使 Tether 成為中國比特幣交易機器中不可或缺的齒輪後才有所增長。 

根據摩根士丹利的數據，Sino Capital 斷言，在中國政府開始關注人民幣匯率之前，人民幣 (以及更早之前的美元) 是勇敢的比特幣投資者在中國首選的支付方式。但隨著政府開始實施緊縮政策，很快就將 USDT 納入進來。

據報導，大部分交易是通過推薦和熟人的關係進行。 

Sino Capital 的報告稱，信息平台正在成為 OTC 交易用戶的「大坑」。 

Tether 之於比特幣

據 OTC 消息來源估計，大約有 10 萬名投資者參與了 USDT—BTC 交易，其中大部分是散戶投資者。Sino Capital 的 Graham 說，「他不能直接證實這個數字，但估計這一點也不奇怪」。

報告說：「在中國，最聰明、最成功的商人通常也是最低調的。」這就是為什麼沒有人公開談論過購買 Tether 的原因； 這並不是因為 Bitfinex / Tether 正在向市場投入無抵押的 USDT，而是因為進行購買的那些人不希望任何人，尤其是大部分政府知道。 

在比特幣交易成為人民幣合法交易之前，不要指望來自中國的 USDT 購買壓力會很快停止。 

但是，如果你認為 USDT—BTC 連接只會推高 BTC 的價格，那是不正確的。Graham 說，「雖然交易所確實允許更多的中國人買賣，但實際上，我們認為 USDT 的流入在一定程度上抑制了比特幣的價格升值。」「對於那些主要目的是脫離電網的人，它提供了一個可供選擇的著陸地點，而且沒有波動性。以前擁有同樣想法的人可能更傾向於購買比特幣。」

（以上內容獲合作夥伴 火星財經 授權節錄及轉載，原文鏈接 ）

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