關鍵要點：

1、分析穩定幣供應和活動分佈可以幫助我們了解其用法。

2、Tether 的 ERC-20 代幣變體在持有者中的分配表現特別出色，但同時，六個帳戶（或更少）擁有 80% 以上的 Gemini Dollar、Binance USD、Tether（Tron）、USDK 和 HUSD 的代幣供應。

3、我們認為 Paxos 似乎擁有非常廣泛的活躍用戶群。但是查看 Paxos 的頂級交易者之後，會發現一個「有趣」的問題：Paxos 上兩個最活躍的帳戶都與 MMM BSC 相關聯，而 MMM BSC 是一個龐氏騙局，其交易活動曾在過去的一年中呈指數級增長。

4、另一個「有趣」的現像是，波場上的活躍 Tether 帳戶都與「股息」指出有關，在某些特定時間裡，這些帳戶轉移了 90% 以上的 Tether 代幣。

5、波場上的 Paxos 和 Tether 等穩定幣擁有許多類似「零售」的交易，這可能是因為這些資產與 MMM 龐氏騙局和「股息」計劃所導致，此外大部分 HUSD 和 Binance USD 等其他穩定幣交易中，10 萬美元以上金額占到很大比例。

概述

在過去幾年裡，加密貨幣行業裡發生的一個最大變化就是穩定幣的出現和發展——這些資產分散在許多區塊鏈網絡（比特幣、以太坊、波場等）和發行方（Tether， Circle / Coinbase，Binance 等）中。穩定幣具有許多相似之處，比如具有相同的價格、經常使用相同的技術（ERC-20）、以及服務類似的用戶。更具體地說，我們將首先研究以下幾個穩定幣：Tether（Omni，Ethereum 和 Tron 版本）、Paxos、USDC、TrueUSD、Gemini Dollar、HUSD、Binance USD 和 USDK。

供應量分配情況

分析穩定幣的供應分配可以幫助我們更好地了解其用法。有的穩定幣僅在很少的交易所上使用且沒有其他活動，同時大部分供應都集中在幾個地址上；還有的穩定幣則被許多交易所和用戶使用，也意味著它有更廣泛的分佈。

Tether 的 ERC-20 代幣變體在持有者中的分配表現特別出色，但同時，六個帳戶（或更少）擁有 80% 以上的 Gemini Dollar、Binance USD、Tether（Tron）、USDK 和 HUSD 的代幣供應。

不過，USDK 的供應分配特別奇怪。截至撰寫本文時，3355 個帳戶持有 USDK，但 3170（佔比約為 94％）個帳戶僅擁有價值 0.5 美元或 1 美元的 USDK，這些帳戶是他們在 2019 年 7 月從一個帳戶獲得的，而且該帳戶又是從 OKEx 獲得的資金，鑑於幾乎沒有任何收款帳戶支出過 USDK，這個操作看起來不像傳統空投。

活動分佈

評估穩定幣的另一種方法是衡量進行大多數鏈上活動的帳戶數量（例如，80％的全部鏈上活動，如下表所示）。如果少量帳戶負責大多數交易，則表明這些穩定幣可能只在少數交易所活動，外部使用率並不高。

注意：對於 USDK，這裡沒有計入那些與僅持有 $ 0.5 或 $ 1 的 94％帳戶有關的活動。

首先，我們認為 Paxos 似乎擁有非常廣泛的活躍用戶群。但是查看 Paxos 的頂級交易者之後，會發現一個「有趣」的問題：Paxos 上兩個最活躍的帳戶都與 MMM BSC 相關聯，而 MMM BSC 是一個龐氏騙局，其交易活動曾在過去的一年中呈指數級增長。

直到目前為止，超過 40％的 PAX 轉移都與 MMM 龐氏騙局有直接聯繫。

另一個「有趣」的現像是，波場上的活躍 Tether 帳戶都與「股息」指出有關，在某些特定時間裡，這些帳戶轉移了 90% 以上的 Tether 代幣。

網絡數據分析/指標摘要

以太坊表示持續向好，市值和活躍地址週均增長率達到 11％。儘管比特幣市值和也在增長，但以太坊再次引領潮流。

在日均交易費方面，以太坊也在縮小與比特幣的差距。上週以太坊日均交易費用為 46.36 萬美元，而比特幣為 60.37 萬美元。值得一提的是，以太坊的交易費用在 6 月 5 日和 6 日超過了比特幣的日均交易費用。

網絡亮點

6 月 5 日，以太坊的日均交易費用超過了比特幣。雖然以太坊在 3 月 12 日的日均交易費也曾超過比特幣，但當時是由於價格暴跌後造成的網絡擁堵所引起。事實上，從歷史數據來看的話，比特幣的日均交易費用基本上都超過了以太坊。

在最近比特幣區塊獎勵減半之後，交易費費用飆升至自 2019 年 7 月以來的最高水平。比特幣交易費上漲的主要原因，可能是由於礦工生產區塊的競爭變得越來越激烈。

但現在，比特幣交易費用似乎正在回落到區塊獎勵減半之前的水平。不僅如此，比特幣哈希率也在區塊獎勵減半之後迅速恢復，這意味著網絡上產生了更多區塊，從而減少了區塊空間的擁塞。

下圖基於 7 天滾動平均值顯示出比特幣的預估哈希率。

與此同時，以太坊交易費飆升的部分原因可能是由於以太坊（USDT_ETH）發行的 Tether 持續增長導致。6 月 6 日，USDT_ETH 轉移量飆升至歷史新高 232.3K。

除比特幣哈希率快速恢復之外，3 月 12 日「黑色星期四」加密市場崩潰後，比特幣價格歧視也得到了快速復蘇复。6 月 6 日，比特幣實現市值（realized cap）已經上漲到了 1059.8 億美元，接近歷史新高。2020 年 2 月，比特幣實現市值曾達到 1062.6 億美元歷史新高，但在在 3 月 12 日後跌至約 1000 億美元低點。

市場數據分析

對於那些關注數字資產行業的人來說，很少有語言能夠形容「山寨幣牛市」到來的感覺，因為很多人在裡面栽了跟頭，因此當山寨幣牛市到來，可能會激起人們懷舊、欣快、貪婪的複雜情緒。

對於那些不熟悉山寨幣的人來說，「山寨幣牛市」是加密貨幣投資週期的一部分，這裡所說的「山寨幣」是指既不是比特幣也不是以太坊的小盤數字資產。當然，我們對山寨幣並滅有嚴格意義上的定義，一般來說，山寨幣的市值不會超過 5000 玩美元，而且波動率往往較高。

對於比特幣投資而言，2020 年 4 月是非常積極的一個月。投資大佬 Paul Tudor Jones 告訴世界，比特幣是對沖通脹風險的明智選擇。由於新冠病毒疫情，美國依照救濟法案 CARES Act 採取了一系列經濟刺激措施，包括向人們直接發放救濟金。不過根據加密貨幣交易所 Coinbase 的數據顯示，這些經濟措施導致其平台上的存款數額增加，Coinbase 個人用戶存款率從 3 月份的 12.7％增加到 33％，這意味著不少美國人拿到現金之後選擇了投資加密貨幣。儘管這種現象並不一定準確，但至少從數據上能夠看出一些端倪。

轉移價值分配

如果將穩定幣真正用作零售用戶的付款方式，我們應該看到大多數轉移的價值都低於 100 美元（PayPal 在 2020 年第一季度的平均交易價值約為 58 美元）。另一方面，如果人們將穩定幣視為一種交易流動性渠道，那麼大多數付款應該是高價值的（在我們的案例中，我們選擇了 10 萬美元作為下限）。

事實證明，這兩種願景都是正確的，具體取決於您如何看待穩定幣。波場區塊鏈上的 Paxos 和 Tether 等穩定幣有很多類似零售的交易——當然，這可能是由於這些穩定幣與 MMM 龐氏騙局和其他股息計劃所導致，此外大部分 HUSD 和 Binance USD 等其他穩定幣交易中，10 萬美元以上金額占到很大比例。

共享所有權

俗話說：「物以類聚人以群分。」

事實上，對於穩定幣來說，我們也可以問一個類似的問題：相同帳戶是否擁有類似的穩定幣？

這種分析只能在共享同一區塊鏈網絡的穩定幣上進行，例如 PAX 和 USDC 等穩定幣都在以太坊區塊鏈上發行。但是，在波場區塊鏈上擁有 Tether 的地址不能在以太坊上擁有 USDC，因為這些地址並不是在同一區塊鏈。由於絕大多數穩定幣都是以太坊 ERC-20 代幣發行的，因此進行此分析的資產如下：

從上圖中我們可以看出兩點：

1、兩個資產對引起了注意，它們分別是：TrueUSD/USDC 和 HUSD/Binance USD。

2、TrueUSD 所有者似乎更可能擁有其他穩定幣。

結論

雖然穩定幣通常被「捆綁」在一起並作為一個整體來對待，但是通過深入研究網絡數據，我們可以更好地了解這些資產的工作方式、以及穩定幣之間的區別。即使由同一實體（Tether）發行，不同網絡上的穩定幣在供應和活動分配上也會有不同的結果。

分析穩定幣的供應和活動分配情況只是一個開始，穩定幣之間其實可以進行更多的比較和對比分析，這些就讓我們在以後再詳細討論吧。

原文作者 | Antoine Le Calvez 和 Coin Metrics 團隊

編譯 | PANews