「受益於橋接美元的廣泛用例，似乎沒有什麼能夠阻擋 USDt 的增長，它超過以太坊只是時間問題」。在最新一期關於加密貨幣市場分析的月度報告中，《彭博社》如是評論道。

的確，USDt 的膨脹態勢十分明顯，3 月 12 日市場崩跌後加密貨幣交易者保證金交易的需求、各類以「菠菜」為代表的灰產，以及受制裁或本幣波動性過大國家或地區的美元需求等因素，共同推動著 USDt 市值一路扶搖直上。但在位居敘事顯學的 USDt 外，Tether 錨定其他資產發行的穩定幣卻較少受到關注。

據 Tether Transparency 頁面披露，USDt 外，Tether 還分別錨定歐元、人民幣以及黃金發行了相應的穩定幣：EURt、CNHt、XAUt。

其中，EURt 的發行時間可追溯到 2014 年，但其目前市值還不足 4500 萬歐元，CNHt 推出時間為 2019 年 9 月，目前市值約為 2300 萬人民幣，二者的市值、交易額及上線交易所數量都十分地有限。

而 XAUt 這一遲至今年 1 月下旬才上線的穩定幣，卻有著最驚豔的表現：Coingecko 數據顯示，上線 4 個多月以來，其市值已經攀升至 8600 萬美元左右，24 小時交易額超過 11 萬美元，目前已經上架 Bitfinex、FTX、BTSE、Deversifi 及 Delta Exchange 這 5 個交易所。

XAUt 一路揚升的市值| 來源：Coingecko

為什麼 XAUt 在較短時間能夠獲得快速的增長？使用他的是怎樣的一群用戶，目前的交易情況如何？在 USDt 似乎坐穩了穩定幣王座後，XAUt 會對他造成新的威脅嗎？XAUt 發行商 Tether，及相關交易平台的負責人向 PANews 一一回應。

XAUt 急速擴張：生於 1 月長於經濟危機

Tether 可能也沒想到，1 月底剛剛發行黃金穩定幣後不久，新冠病毒就逐漸開始在全球蔓延，由此而引發的經濟危機，為其市值快速增長提供了極好的土壤。

Tether & Bitfinex CTO Paolo 向 PANews 表示，每一枚 XAUt 錨定一盎司實物黃金發行。這意味著 XAUt 市值的增長源於投資者對實物黃金的需求。FTX CEO Sam Bankman-Fried（SBF）向 PANews 表示，

對 XAUt 感興趣的用戶是那些希望便利地觸達黃金敞口的交易者，他們對加密貨幣與黃金都富有投資興趣。

Delta Ex CEO Pankaj 與 DeversoFi CFO Ross 表達了相近的觀點，他們認為 XAUt 能夠給予散戶和專業投資者投資黃金的便利途徑，XAUt 的增長與以美聯儲為代表的全球央行激進的放水政策、新冠疫情催化的經濟衰退相關，致使投資者尋求通過 XAUt 來對沖風險。

上述人士的看法與宏觀環境的變化相吻合。3 月份以來，美聯儲宣布一系列激進政策，如啟動數千億美元刺激計劃，「斷崖式」降息，無限制購買企業債券、國債及抵押品支持債券等。盛世懷玉，亂世藏金。不穩定性促使金價飆升，Factset 數據顯示，諸如 SPDR Gold Shares ETF 這樣的黃金交易品需求顯著上升，在 3 月份中每週的交易量都超過 1 億美元，為該交易品 5 年來的最高值。

SDPR Gold Share ETF 交易情況| 來源：Factset

與黃金錨定，XAUt 似乎成為真正的「數位黃金」。Paolo 向 PANews 表示，投資者無需為 XAUt 支付託管費用，並且憑藉 XAUt 能夠贖回實體黃金（傳統的黃金 ETF/期貨產品並不支持這種選項）。另外，XAUt 的最小交易單位可分割至小數點後六位，且 24 小時交易。這些因素無疑是 XAUt 市值近幾個月飛升的強助推劑。

XAUt 的順利發展態勢除了吸引到散戶、專業交易員、機構投資者等各類用戶外，還促使交易平台圍繞其構建更豐富的交易品形態。

上線 XAUt 多為期貨合約

據加密貨幣數據平台 Nomics 顯示，Delta Ex、FTX、Bitfinex 三家以合計約 85% 的交易量佔據 XAUt 交易的主場，其中 Delta 的交易量又佔據近半數，居於絕對主導地位。

XAUt 主要交易對與交易額情況| 來源:Nomics

從產品形態來看，幾家交易平台主要以 XAUt 的衍生品為主要交易對象。

Delta Ex CEO Pankaj 表示，目前該平台提供的主要交易品為 XAUt 的永續合約（Perpetual Swap），考慮到客戶的需求，其未來可能提供 XAUt 的季度期貨。

FTX CEO SBF 向 PANews 表示，目前其平台提供 3 倍槓桿做多/做空 XAUt 的交易品種，其計劃上線 XAUt 的現貨保證金交易。

Bitfinex 上目前提供 XAUt 的永續合約與現貨保證金交易品。

新近上線 XAUt/USDt 現貨交易對的 BTSE 也有計劃進軍 XAUt 的衍生品交易，其 CPO Brian Wong 向 PANews 表示，他們將提供 XAUt 的永續合約與定期合約，支持法幣、穩定幣甚至 BTC 的配套交易對。

在多樣化交易品形態外，各家還在 XAUt 的交易基礎設施方面有所規劃。Tehter & Bitfinex CTO Paolo 此前已向媒體證實，隨著 Bitfnex 對閃電網絡的兼容度日臻成熟，未來其或將 USDt、XAUt 等穩定幣引入閃電網絡。

在採訪中， FTX CEO 與 BTSE CPO 均證實，其有類似的計劃：FTX 預計將在年內完成閃電網絡的引入，屆時 XAUt 的現貨交易或也將整合入其中；BTSE CPO 表示，該所已整合 Blockstream 的側鏈解決方案 Liquid，下一步將引入閃電網絡，據其 CEO 在電報群中透露，該計劃或將在一個季度後完成。

XAUt 不會成為下一個 USDt？

錨定黃金的穩定幣賽道其實已然非常擁擠，據 Bitcoin.com 今年 1 月份的報導，過去幾年已經有超過 30 個錨定黃金的穩定幣項目失敗，而當前又有超過 75 個相近的項目，它們大多都是錨定 1 克或者 1 盎司的實物黃金，除去 Tether，還有倫敦數位資產管理集團 Coinshares、美國紐約州持（信託）牌數位資產服務商 Paxos，以及知名公鏈 Algorand 切入該賽道。

Paxos 錨定黃金發行的 PAX Gold 的數據相較 XAUt 不遑多讓。據 Coingekco，截至發稿，PAXG 的 24 小時交易額接近 48 萬美元，遠超 XAUt 的 11 餘萬美元的交易額。

並且，Paxos 作為合規持牌機構，它的黃金儲備審計可信度顯然高 XAUt 一籌，USDt 非足額儲備卻在市場大行其道的故事能否複製到 XAUt 身上仍有待時間驗證。

市值、交易額、用戶量及交易品豐富度上喜人的表現，不禁令人想像 XAUt 的未來會是怎樣的? 這一資產有可能成長為下一個 USDt 嗎？

對此，Tether& Bitfinex CTO Paolo 持否定態度，他對 PANews 表示，儘管 XAUt 背後的黃金是一種很常見且受投資者歡迎的標的，但它的波動性是遠高於 USDt 的，並且發行 XAUt 這種錨定黃金的穩定幣相較錨定法幣的穩定幣更為棘手，所以他認為很難看到 XAUt 的市值能夠達到 USDt 同樣的規模。

Delta Ex CEO Pankaj 持有相似的意見。他認為 USDt 已經成為了加密貨幣交易事實上的基礎媒介，它也正在快速成為保證金或衍生品交易的默認代幣，這使得 XAUt 即使是與實物黃金掛鉤，也非常難取得與 USDt 相近的市值。

FTX CEO SBF 則持有相對樂觀的態度，他認為以 XAUt 為代表的錨定黃金的穩定幣未來或達到數百億美元市值的高點。

XAUt 未來的市值空間如何仍可討論，但其在前行路上還面臨著亟需解決的問題。

另外，Tether 在黃金供應短缺情況下籌備黃金的能力也令人存疑。據 The Block 3 月份報導，隨著新冠疫情的全球蔓延，諸多跨國、跨區的交通運力停擺，XAUt 的支撐黃金儲備國瑞士更是一度全面封禁，這致使 Tether 當時的「金源」短缺；相較之下，同期 Paxos 的黃金供應隨市場變化成功而增加了 20%。

在「幣聯儲」、「點對點電子現金」兩個敘事基本站穩腳跟後，Tether 能否再斬獲「數位黃金」的名號呢？我們拭目以待。