具備高度隱密性的通訊軟體巨頭 Telegram，原預計將在去年 10 月上線新的區塊鏈平台 TON（Telegram Open Network），卻由於 2018 年期間的兩次 ICO 涉嫌違反《證券法》，而在推出之際遭到美國證券交易委員會（SEC）起訴；如今，Telegram 幾乎是確定要為他們的疏漏付出代價了。

紐約南區法官凱文．卡斯特（P. Kevin Castel）在 24 日頒布了初步禁令，禁止 Telegram 預計在 TON 區塊鏈出世後分發的 GRAM 代幣；在長達半年的訴訟下，SEC 在法庭中成功證明了 GRAM 代幣的發行違反《證券法》。

Telegram 於 2018 年度以兩次 ICO 吸引了 175 位合格投資人，並承諾在 TON 區塊鏈上線之際按比例分發平台幣 GRAM，總計成功籌集了高達 17 億美元的資金；然而，由於 Telegram 並未加以限制 GRAM 代幣形成二級市場，而遭到 SEC 以違反《證券法》第 5 條起訴。

根據一份長達 44 頁的法庭文件，法官卡斯特在意見書中指出，SEC 以大量的證據揭示出了 Telegram 在合約與諒解備忘錄（MOU）上面的種種問題；法官表示，Telegram 的合約條款為早期投資人提供了一個能最大化代幣利潤的銷售市場，因此這兩次 ICO 應當被列管在《證券法》的規範底下。

這也代表著，Telegram 必須是在 SEC 的核准下才得以分銷 GRAM 代幣，但實則 Telegram 當初卻試圖以 Form D 豁免於《證券法》的 Regulation D 條款，且又未能以明確的使用者規範阻止早期投資人擅自開啟二級市場，而最終導致現在的局面。

Howey Test

正如動區上月報導，這場訴訟案最終訴諸了用於測試交易項目是否符合「投資契約」的 Howey Test。

依照未來令牌簡單協議（SAFT），Telegram 意圖將 ICO 時期預售的 GRAM 代幣與未來將被適用在 TON 區塊鏈網路上的 GRAM 代幣做區分；在他們的計畫中，儘管 SAFT 本身確實是一種投資合約或證券型代幣（security token），但在 TON 推出後 GRAM 就會變成促進網路發展的工具。

也就是說，Telegram 希望能讓「未來」的 GRAM 代幣豁免於《證券法》規範。

但是，法官在參考 Howey Test 的測試結果後，否決了 Telegram 的抗辯。

法官卡斯特在文件中指出，在沒有取得必要登記聲明的情況下，將 GRAM 代幣轉售到二級市場的行為，應當隸屬於「證券銷售」這一組成範疇；他補充道，有鑒於 Howey Test 的測試結果，投資人對於前兩次的 ICO 融資都是存在著獲利期望的。

「理性的投資人，並不會支付 17 億美元，僅為了購買用於儲存或轉移價值的 GRAM 代幣。」

值得留意的是，由卡斯特法官頒布的初步禁令，並非代表這起案件就畫下句點，Telegram 仍舊能在獲得許可的情況下再度上訴；不過，法院仍有可能在後續判決中，加大力度將此則禁令轉化為永久禁令，且 Telegram 獲得上訴許可的機會並不大。

出處:https://www.blocktempo.com/court-in-telegram-case-blocks-gram-token-issuance-says-token-distribution-likely-violates-securities-law/