礦業的熱鬧程度史無前例大過了交易所賽道，當然三大所的礦池業務也都躋身 Top 15。截至 5 月 13 日，OKEx Pool、Huobi Pool 和 Binance Pool 分別排名 9、10、11 位。熱鬧非凡的礦業之外，近期的減半行情下，各個交易所的專業實力表現如何，交易所格局有何新動向？

PAData 通過分析近期各大交易所的用戶規模、現貨交易量、期貨和期權持倉量、平台幣漲幅以觀察各交易所的金融業務現狀。分析發現，Binance 仍然在現貨交易方面維持龍頭地位，而 OKEx 今年以來在期貨、平台幣和用戶規模方面都實現了巨大的增長。整體上看，交易所賽道中頭部交易所的優勢明顯且更加鞏固。

4 月交易所流量普遍下滑，僅 OKEx 流量激增 238%

交易所網頁端和手機端的訪問量可以被視為衡量交易所潛在用戶規模的指標之一，訪問量越高，說明潛在用戶規模越大。

根據 SimilarWeb 的統計，OKEx、Binance、Huobi、Coinbase、BitMEX、Kraken、Bitfinex 這 7 家交易所中 4 月總訪問量最高的是 Binance 和 Coinbase，OKEx 和 BitMEX 也都超過了 500 萬次。

從環比增長情況來看，OKEx 是統計範圍內唯一一家實現訪問量增長的交易所，4 月環比激增了 238.30%。同期訪問量下降最多的交易所是 BitMEX，環比大跌 40.46%。此外，Kraken、Bitfinex 和 Huobi 的流量也環比下跌超過 10%。

從流量的來源地和占比可以觀察交易所的「全球化」進程，最大流量來源地的流量貢獻率越高意味著交易所越依賴某個單一市場，反之最大流量來源地的流量貢獻率低意味著交易所潛在用戶較為分散。

7 家交易所中 Coinbase 和 Huobi 對單一市場的依賴程度較高，Huobi 流量中來自中國的流量佔比達到了 44.76%，Coinbase 流量中來自美國的流量佔比達到了 43.46%。但不排除這是由於這些交易所在其他地區使用特定域名的關係。另外，Binance、Bitfinex、BitMex、OKEx 對單一市場的流量依賴度都小於 15%，潛在用戶較為分散。

OBH 三大所現貨交易量保持領先

現貨交易是交易所的核心業務和基礎業務。根據 CoinGecko 的統計，截至 5 月 11 日，Binance、OKEx、Huobi、Coinbase、Kraken 是 24 小時現貨名義交易量最高的五家交易所。其中，Binance、OKEx 和 Huobi 三大交易所的單日現貨名義交易量均突破了 10 億美元，Binance 以 23 億美元的日交易量居於榜首。

目前的現貨交易仍然以 BTC 為絕對主導，各交易所最大的 BTC 交易對（BTC/USDT 或 BTC/USD）的交易量都佔單日總名義交易量的 35% 以上。其中 Binance 是 BTC 現貨交易量最高的交易所，但其與 OKEx 在 BTC 交易量上的差距要小於總交易的差距，這意味著 OKEx 上 BTC 交易權重更高。BTC 交易額佔比也佐證了這一點，OKEx 上 BTC/USDT 交易對的日名義交易量佔比高達 55.05%，是所有交易所中佔比最高的一家。這也印證了 Binance 主打非主流幣市場，而起家早的 OKEx 主打主流幣市場。

對交易所而言，把握住頭部主流資產就相當於把握住了整個市場，主力 BTC 交易對的盤口流動性是交易所流動性的風向標。點差（Spread）是衡量流動性的另一個重要指標，點差越小意味著撮合可能越高，交易成本越低，流動性越好。從點差來看，五家交易所主力 BTC 交易對的點差都很小，相比而言，OKEx 和 Kraken 更小，僅為 0.10%，這在一定程度上說明這兩家交易所的主力 BTC 交易對盤口流動性更勝一籌。

交易深度指訂單薄中均衡價格上下 N% 的範圍內可交易的量，是衡量流動的另一個重要指標。在同一範圍內，深度越深代表可承受的交易量越大，流動性越好。根據 CoinGekco 統計的±2% 深度來看，Kraken 上主力 BTC 交易對的深度最深，+2% 的深度超過 300 萬美元，-2% 的深度超過 250 萬美元，Binance 和 OKEx 的深度緊隨其後。另外，如果從±2% 深度的差額來看，OKEx 上主力 BTC 交易對±2% 的深度都接近 100 萬美元，是統計範圍內上下深度最均衡的一個市場。

OKEx 期貨持倉量超越 BitMEX 居首位

以期貨為主要產品的數字貨幣金融衍生品已經被交易所視為最重要的增量業務。過去一年多的時間裡，期貨實現了巨大的發展。BitMEX 和 OKEx 作為較早涉獵期貨業務的交易所，其持倉量始終保持市場前兩位。

從持倉量來看，截至 5 月 11 日，OKEx 的期貨持倉量達到了 7.41 億美元，BitMEX 的期貨持倉量達到了 6.25 億元美元，OKEx 已超越 BitMEX 成為全球持倉量最大的期貨市場。實際上，根據 Skew 的統計，自今年 4 月 12 日以來，OKEx 的期貨持倉量就超過了 BitMEX，成為全球最大的期貨市場。除這兩者之外，期貨持倉量較大的市場還有 CME、Huobi 和 Binance，其持倉量都超過了 2 億美元。

今年以來，不僅持倉量節節攀升，而且期貨的交易量也屢創新高。截至 5 月 11 日，Huobi 期貨的單日交易量達到 86 億美元，OKEx 和 Binance 也都達到了 70 億美元，CME 最低，僅有 9.14 億美元。Binance、OKEx 和 Huobi 三大交易所不僅在現貨交易上領先，而且在期貨市場上也已形成不小的優勢。

從 OKEx、BitMEX 和 Huobi 三大市場的短期期貨基差來看，三大市場都呈現出短期現貨價格低於期貨價格的趨勢，其中 BitMEX 上至 6 月 20 日的 Basis 為-0.62，OKEx 則為-2.8。

這反映出期貨投資者對短期 BTC 價格較為樂觀，期貨市場目前多頭強勢。根據 PAdata 早前的統計，截至 3 月 30 日，短期和中期的基差都為正，即當時期貨市場仍是空頭主導，但投資者對減半行情的樂觀預期已經扭轉了期貨這一局面。

OKB 今年已上漲 94.66%，LEO 波動最小

平台幣是各家交易所角逐的重要方面，其價值被認為是衡量交易所經營能力的重要參考指標之一。根據 PAData 對今年第一季度的市場觀察來看，平台幣成為今年以來除了減半行情外漲勢最好的板塊。市值 TOP 30 中的平台幣共有 4 個，為 BNB、LEO、OKB 和 HT，其中 OKB 在今年的市值增長最大。

根據 CoinMarketCap 的數據，截至 5 月 13 日，BNB 的市值約為 25.10 億美元，LEO 的市值也超過了 11 億美元。OKB 市值規約為 3.06 億美元，值得一提的是，截至統計日，OKB 今年幣價漲幅達到了 94.66%，在所有平台幣中最高。

根據統計，在 1 月 1 日至 5 月 13 日期間，OKB 從 2.62 美元一路上漲至 5.10 美元，漲幅高達 94.66%。而其他 4 個平台幣的同期漲幅都不超過 40%，HT 上漲了 38.36%，LEO 上漲了 36.59%，GT 上漲了 29.43%，BNB 漲幅最低為 17.90%。

從平台幣的走勢來看，5 個平台幣的上漲和下跌整體上基本一致，沒有平台幣走出獨立行情。但就趨勢的強度來看，市值最大的 BNB 無論上漲還是下跌都更劇烈。比如 1 月和 4 月上漲時，BNB 上漲的斜率明顯高於其他平台幣，而 3 月和 5 月下跌時，其斜率也高於其他平台幣，3 月的最大跌幅更是達到了 213% 左右。

各平台幣今年的平均日波動率也從側面印證了這一點。

根據統計，今年以來，BNB 的日均波動率中位數約為 6.06%，是所有平台幣中最高的，其次是 GT，約為 5.48%。HT 和 OKB 略低，分別為 5.05% 和 5.28%。僅 LEO 波動率最低，約為 2.82%，但從 PAData 對市值 TOP 30 的數字貨幣的跟踪分析來看，LEO 的波動率一直處於低位，這可能與 LEO 的經濟模型有關。波動率越低，金融資產價格的波動越平緩，資產收益率的確定性就越強，相反，波動越劇烈，資產收益率的不確定性就越強。

期權市場規模尚小，Deribit 和 OKEx 是主力市場

今年，多家交易所開始發力期權市場，Deribit、OKEx、JEX、CME 等交易所都推出了多個期權產品，標的以比特幣合約為主。但相比較期貨市場，期權市場規模尚小，根據 Skew 的統計，截至 5 月 11 日，期權持倉量前 5 位的交易所，Deribit、OKEx、LedgerX、Bakkt 和 CME 的總持倉量不足 10 億美元，相當於 OKEx 和 Binance 的期貨持倉和而已。

而且目前期權市場表現出高度的壟斷特徵。Deribit 的持倉量約為 8.03 億美元，占前 5 位總持倉量的 85%。OKEx、LedgerX 和 CME 的持倉量都不足 1 億美元，其中 OKEx 是僅次於 Deribit 的期權市場，其持倉量約為 6200 萬美元。

從交易量來看，除了 Bakkt 以外（統計當天 Skew 未收錄到 Bakkt 的交易量），Deribit 是交易量最高的市場，截至 5 月 11 日，其交易量約為 3.2 億美元，OKEx 緊隨其後，其交易量約為 3500 萬美元。而其他兩家交易所，LedgerX 和 CME 的交易量只分別約為 100 萬美元和 1700 萬美元左右，遠遠低於 Deribit 和 OKEx。

在 Deribit 和 OKEx 這兩個主力比特幣期權市場中，目前，看跌期權的買賣總額高於看漲期權的買賣總額。交易額最高的是賣出看跌期權，其交易金額約為 851.1 個 BTC，佔統計當天總交易額的 40% 左右，其次是買入看跌期權，交易額佔比約為 30% 左右。

不過與主力市場交易方向不同的是，投資者對中遠期比特幣價格的走勢相對樂觀。至 5 月 20 日，市場認為比特幣突破 10000 關口的可能性僅為 21%，但從中遠期來看，市場認為比特幣突破 10000 美元的可能性提高到了 30%（9 月 20 日）和 29.6 %（12 月 20 日）。而且從遠期來看，市場認為比特幣價格突破 12000 美元的可能性高於 20%。