未來的數位金融生態，一定是建立在分散式記帳技術為主的金融基礎建設之上的。在這個數位金融生態當中，數位貨幣和數位資產都是原生的。用戶只需要一個錢包地址來管理自己的數位貨幣和數位資產，而不是像目前這樣用銀行帳戶來管理自己的貨幣，用證券帳戶來管理自己的證券資產。用戶可以直接使用自己的數位貨幣，進行各種日常的支付。

在這個數位金融生態當中，會有數位資產交易所提供數位貨幣和數位資產之間的交易買賣服務，以及不同數位貨幣之間的兌換服務。用戶因此可以便捷地在自己的數位貨幣和數位資產間，直接進行轉換。

現在一些國家和私營機構已經看到了未來的這個願景，所以正在採取措施朝著這個方向努力。這些國家和機構就包括瑞士、泰國、Libra協會和Bakkt。但它們的採取的策略是依據自己的資源不同，以及它們認為需要解決的問題不同，而採取的措施是不一樣的。對它們採取的策略進行分析，有助於於其它國家和私營機構對未來數位金融生態的發展，做出更準確的判斷，進而採用正確的策略。

一、Bakkt

Bakkt對未來的數位金融生態的願景，是有一個準確的判斷的。它認為，未來的數位資產是交易和支付，都是在一個生態當中進行的。 因此，它為此採取的措施是首先建立一個交易所，並同時同零售客戶端打通。它因此成立了一個交易比特幣期貨的交易所，並同時對接了星巴克的支付客戶端。Bakkt和星巴克的共同用戶，就可以方便地使用同一個客戶端進行日常的支付和數位資產的買賣。 但是，在Bakkt的策略當中，它沒有採用基於分散式記帳技術的基礎建設，也沒有採用穩定幣來進行交易，更沒有原生的數位資產。因此，Bakkt在實現這個願景方面，會有很長的路要走。

二、泰國

泰國政府自2018年開始，積極推進區塊鏈技術和資產數位化的進程。 它在2018年開始，就此開始測試在國內使用的應用於企業之間的CBDC。在2020年，它會繼續此方面的測試，會同香港金融監管理局來合作，測試其CBDC在跨境支付方面的應用。在數位金融產品方面，在2020年的1月份，在泰國的豐田租賃在區塊鏈上發行了數位債券，這個項目得到泰國債券市場協會（TBMA）、泰國SEC和泰國銀行的支持。在2020年6月，泰國政府的公共債務管理辦公室在區塊鏈上，發行了總量為兩億泰銖的政府儲蓄債券。 這個項目不僅是在區塊鏈上直接向普通投資者銷售債券，而且是將債券的面值降低了三個數量級，從此前的1000泰銖降到了1個泰銖（約合0.22元人民幣）。 這就充分發揮出了區塊鏈技術給金融產業帶來的價值，真正地實現了普惠金融。

在泰國的證券產業，泰國的SEC於2018年頒發數位貨幣交易所的相關制度，並將牌照頒發給五家公司。但是，此方面的進展並不理想。在獲得牌照的五家公司當中，只有兩家開始營業。在2019年，為了進一步鼓勵促進區塊鏈技術和數位資產在證券產業中的應用，泰國SEC計劃在2020年更新它的此方面的法律。此外，泰國證券交易所（SET），也正在計劃開發建立一個數位資產交易所。

三、Libra

Libra的初衷就是設立一個能在全球流通的穩定幣。從它目前的設計來看， 它會發行基於單一法幣的系列穩定幣。 因為這些穩定幣都是在Libra底層區塊鏈上發行，因此，它們就可以在全球範圍內自由流通使用，如果所在地區允許它自由使用。 對於Libra協會的成員們來說，如果能有一個數位金融基礎建設，以及在上面流通的數位貨幣，那麼它們就可以開發出很多的應用，來服務它們自己的以及Libra協會成員的共同的用戶。 這個市場場景已經是足夠大了。隨著Libra生態的發展，我相信在Libra生態中，一定會很快出現原生的數位資產，以及供這些數位資產交易的數位資產交易所。 有鑒於Libra協會在全球範圍內的影響力，我認為這很可能是會實際出現的發展過程。

四、瑞士

瑞士在此方面的發展主要是以SDX為主。 SDX的母公司SIX實際上提供了瑞士金融產業的基礎建設。在瑞士頒發的七個FMI牌照當中，SIX就擁有其中的六個。 所以SIX實際上提供了瑞士國家的金融基礎建設服務。 SIX在數位金融方面採取的措施是成立一個專門數位資產交易所SDX。 SDX會在分散式記帳技術支持的基礎建設之上運行，會首先採用穩定幣來交易數位資產。 交易和結算的方式是交易即結算的模式，也就是DVP模式。 這樣，它的效率和成本就優於現有證券市場的交易清算結算模式。 在交易產品方面，它計劃交易新型的數位資產，會同現有的股權類產品不同。 因此，SDX會擴大現有的交易市場的範圍。 這對金融機構來說，是非常受到歡迎的。 目前，瑞士中央銀行正在同一個的金融基礎建設之上測試它的CBDC。 一旦測試成功並正式發行，瑞士法郎CBDC一定會首先應用於SDX的交易場景。因此，按照目前的發展方式，瑞士金融產業會有一個以分散式記帳技術為支撐的金融基礎建設，以及在其之上的數位貨幣，數位資產以及提供交易服務的數位資產交易所。

以上的四個社會組織，它們都或多或少地看到了未來的數位金融生態的前景，並且根據它們對這個未來發展方向的判斷，結合著自己所擁有的資源，以及目前需要解決的問題，以及這樣的解決方式能帶來的收益進行權衡抉擇之後，選擇了它們目前採用的策略。在這四個案例當中，我認為瑞士所採用的策略是最佳的選擇。 它的策略既開發了未來數位金融生態所需的基礎建設，以及基本的組成部分，也能同時很快產生實際收益。

Libra協會所採取的策略，相對於它的具體的需求是合乎邏輯的。按照它的策略，會很快建成一個金融基礎建設，同時會提供穩定幣。 這個穩定幣的應用，就會為Libra協會成員帶來現實的收益。由於它採用了會員性質的組織形式， 所以Libra的生態就會在全球很快地建立起來。相應地，在Libra生態中就會有原生的數位資產產生。數位資產交易所也就會順理成章地很快地建立起來。

泰國政府的策略顯然是非常積極的，而且已經開始在取得成效。 但是在總體計劃方面，泰國政府還可以做得更好。 首先是建立起統一的金融基礎建設。 在技術底層方面，應該選一個在全球能夠普遍採用的開源的框架。在相應的組織形式方面，也應該採用一個更加開放的組織策略，這樣才能夠在全球吸引更多的成員的加入。它的數位金融生態，因此就不會只侷限於泰國這樣一個小市場。

Bakkt對未來的數位金融遠景，顯然很早就判斷清楚。但是在實施策略方面，它卻未能建立未來數位金融生態所需的基本措施。另外，更重要的是，它依然還是一個獨家經營的方式，所以很難在未來的數位金融生態中，實現業務的可擴展性。

本文為巴比特資訊授權刊登，原文標題為「巴比特專欄 | Bakkt、Libra、泰國和瑞士數字金融策略的比較」